迎难而上还需实力打底
作者：业文
编辑：钧杰
风品：闻道
来源：首财——首条财经研究院
面对IPO阶段性收紧，有急流勇退的，也有迎难而上的。
10月23日，排队近四个月后，开诚生态披露了首轮问询回复意见。能否成功消解外界疑虑呢？
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营利“变脸”、毛利率承压
2020—2022年，开诚生态业绩处于稳步攀升态势：营收约为3.22亿元、4.05亿元、5.02亿元，复合增长率24.85%；净利约为3801.4万元、6817.7万元、7693.16万元。，复合增长率为42.26%。
转折发生在2023年，上半年营收约2.77亿元，同比下降15.52%；归属净利约3748.38万元，同比下降19.9%。
问询回复函中，开诚生态还预告了前三季业绩：预计营收3.6亿-3.9亿元，同比下降7.71%—14.81%；净利5600万-6300万元，同比下降6.7%—17.06%。
对于业绩颓态，开诚生态解释称，2022年成套设备大型项目洛碛一期及二期项目、南沙项目等验收均集中在上半年，兼之2023年以来粗油脂售价回落导致资源化产品收入下降，因此前三季经营业绩出现下滑。
细分业务，餐厨垃圾成套设备是第一大产品，2023上半年收入1.88亿元，同比下滑。截至6月末，公司成套设备项目在手订单总金额4.56亿元，较2022年末略有所下降。
2020年—2023年上半年（报告期内），餐厨垃圾成套设备毛利率为32.31%、37.39%、24.28%及25.07%。
第二大主营收入来源为资源化产品，报告期内收入5842.80万元、1亿元、1.35亿元，5244.55万元，毛利率为49.55%、61.90%、49.12%及48.22%。
其中，超九成收入来自粗油脂。公司表示，2022年，粗油脂市场需求、市场价格均持续上涨，带动公司资源化产品收入增长。而2023上半年，受海外生物柴油需求减弱、生物柴油价格下行影响，粗油脂市场价格有所回落，导致上半年资源化产品业务收入同比下降。
开诚生态认为，公司持续开拓餐厨垃圾处理成套装备市场，储备了较为丰富在手订单，未来业绩出现明显下滑的风险较小，经营业绩具有稳定性和可持续性。
但也提示风险称，市场竞争随之加剧，公司在参与招投标或商务谈判时将面临报价降低、毛利率下滑风险。
2
研发费用率低于同业
应收账款连增
报告期内，开诚生态期间费用合计金额为6257.29万元、7211.47万元、7160.32万元及3800.47万元。其中，研发投入888.11万元、1140.64万元、1407.32万元以及820.04万元，占营收比2.76%、2.81%、2.80%及2.96%，投入持续增长值得肯定，但占比均低于同行业可比公司平均水平。
看看高企的应收账款及存货，需要加把劲了。
2020年—2023上半年，开诚生态应收账款账面价值为7997.21万元、10245.30万元、13004.05万元及14377.79万元，占各期流动资产比为18.85%、15.64%、22.58%及31.64%。
同期，存货账面价值为21060.44万元、33377.97万元、26688.77万元及14906.31万元，占当期流动资产比49.65%、50.95%、46.34%及32.80%。
应收账款与存货合计占比超过公司流动资产比的60%，除了现金流压力，潜在的跌价坏账风险也不可不察，凸显企业市场话语权、产品竞争力有待提升。
招股书还显示，2020年—2022年，开诚生态核心产品成套设备签订合同订单金额逐年减少，2022年新签订单金额甚至出现同比“腰斩”。
3
与客户、供应商同台竞标
据《每日经济新闻》报道，开诚生态还存在与前五大客户、前五大供应商同台竞标的情况，公司部分客户与供应商既是合作伙伴又是竞争对手。
如2022年8月，开诚生态与公司2021年第一大客户上海水业设计工程有限公司，共同竞标成都万兴环保发电厂三期项目餐厨及厨余预处理系统成套设备采购项目。
2021年，开诚生态对上海水业设计工程有限公司销售成套设备金额为8309.20万元。
2022年9月，成都万兴环保发电厂三期项目餐厨及厨余厌氧处理系统成套设备采购/标段（第二次）流标公告显示，开诚生态、普拉克环保均参与了此次投标。而2021年，普拉克环保为公司第一大供应商，公司对其采购厌氧系统2698.08万元。
2023年5月，千子山有机质固废处置项目联合试运转项目中标候选人公示显示，开诚生态与中节能同台竞标，2023年1-6月，中节能为公司第一大客户，公司对其销售成套设备7605.14万元。
同台竞技下，如何稳定与客户、供应商的合作关系也是一个重要考题。
招股书显示，开诚生态共同实控人为朱豪轲、朱华伦和李丹艳。
其中，董事长朱豪轲直接持有开诚生态546.00万股股份，持股比6.77%，通过开诚控股间接持有发行人2493.40万股，占比30.90%，通过宁波开信间接持有发行人217.88万股股份，占比2.70%，朱豪轲直接和间接合计持有发行人40.37%的股份。而朱华伦与李丹艳为夫妻关系，二人合计持有开诚生态37.27%股份，三人合计持有77.64%股份。
持股比这么高，有无暗含实控人不当管理风险也值审视。
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原文标题 : 应收账款连增、与客户、供应商同台竞标 开诚生态为何营利“变脸”
