为什么新荣昌可以比同行的ROE高很多？
首先，新荣昌所处的行业：危废处理，比其他环保细分行业好很多。
水处理领域有碧水源、国祯环保，垃圾焚烧有上海环境，瀚蓝环境覆盖市政垃圾、工业危废、农业有机垃圾等 。
东方园林、雅居乐、中金环境（SZ：300145）、润邦股份（SZ：002483）有危废处置业务，但占比例很少， 还有垃圾分类相关的维尔利、上海环境、伟明环保。
只有新荣昌是以危险废物处理为主营业务。新荣昌立足于生态保护和环境治理业中的危险废物治理领域，拥有处理工业废品、废渣、废酸和废油等危险废物的全套设备和工艺技术流程。
相比环保其他板块，危废的市场集中度较低 。危废行业相对的高门槛包括资金壁垒、技术壁垒、以及资质壁垒使得市场参与者较难进入，进入的方式以收购兼并为主。
资质壁垒方面，新荣昌获取了《危废物经营许可证》、《广东省严控废物处理许可证》、《广东省污染物排放许可证》、《安全生产许可证》、《道路运输经营许可证》等一系列经营资质证书，在危险废弃物的产生、收集、贮存、转移、利用、污染物排放等经营活动方面均拥有资质。
但危废行业相对的非公共服务领域，又使得其减少了行政垄断的特性。2008 年危废价格机制从行政事业型收费转向经营服务型收费，是市场化转变的第一阶段，2015 年，环境保护部下放审批权到各省，以及实质上在市场准入总量上的不断放宽，至 2018 年基本完成资质下放。危废处理企业向污染者直接取费， 完全市场化。
目前危废处置企业业务毛利率超过50％，具备较强的盈利能力。
润邦股份（SZ：002483）旗下的中油环保，危废处置产能布局于山东、江苏、河北、湖北、辽宁等产废大省。毛利率一直在39％以上，2019年接近50％。
新荣昌近几年的毛利率都在40％以上，2018年超过了50％。净利率在20％以上，2018年超过30％。
A故上环保企业毛利率超过40％的只有：
＊ST生物
神雾环保
伟明环保
＊ST节能
绿色动力
力合科技
旺能环境
鹏鹞环保
奥福环保
海峡环保
雪迪龙
中原环保
三达膜
惠城环保
这些企业中净利率超过30％的，就只有：
伟明环保
中原环保
旺能环境
三达膜
因此，从这几项指标看，新荣昌的优秀程度和A股企业比，都能名列前茅。
除了毛利率高，新荣昌的资产周转率也比同行高。
A股60家环保企业中，只有8家的资产周转率超过0．68
而所有这些资产周转高的企业，毛利和净利率又不如新荣昌。
新荣昌较高的总资产周转率，反映出销售能力较强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
因此，从商业模式和赚钱能力来说，新荣昌不输于A股任何一家企业。这样的企业呆在新三板，有些屈才了，早晚会IPO进入主板。
新荣昌所处的危废行业依然处于成长期。
危废政策、监管逐步加强。统计局的危废产生量的数据口径来自于企业申报端的数据，我们看到当政策、监管变严厉的同时，都伴随着危废产量的大幅增加（比如2011年、2013年、2016年），也就是污染企业申报量的增加，越来越多游离于监管外的危废能够得到有效的处置。未来我们认为1．严格化，需求进一步释放。2018年的清废行动、2019年的污染源普查和新一轮环保督查都将不断给污染企业实施高压监管；2、规范化。新版名录的出台、危废处置标准的提高都将使处置企业更规范运作。
工业 危废 产量增速 远高于一般工业 固废 产量增速 ，系 我国 危废专项 整治行动和 危废 管理制度加严所致。我国2014 年 244 个大、中城市一般工业固废产量为 19．2 亿吨，平均每个城市产生量为 786．9 万吨，2018 年我国200 个大、中城市一般工业固废产量为 15．5 亿吨，平均每个城市产生量为 775．0 万吨，同比下降 1．5％。而2018年我国 200 个大、中城市工业危险废物产生量为 4643万吨，平均每个城市产量为 23．2 万吨，同比 2014
年 10．0 万吨的产量增长 132％，增速非常明显。
危废 核准 处置达 产能已达 1 亿吨／ 年 ，但 投产率不到 三成。2018 年，全国危险废物（含医疗废物）经营单位核准收集和利用处置能力达到 10212 万吨／ 年（含收集能力 1201 万吨／ 年）；2018 年度实际收集和利用处置量为2697 万吨（含收集 57 万吨），核准产能投产率仅为 26．4％。投产率如此之低是危废产能从取得许可证到投产手续多、选址难、爬坡时间较长等原因所致。并且危废无害化处置产能更加稀缺，2018 年采用填埋方式处置危
险废物 157 万吨，采用焚烧方式处置危险废物 181 万吨，采用水泥窑协同方式处置危险废物 101 万吨，三者总计 439 万吨，占总收集和利用处置量的 16．3％。因此危废处置行业在未来 3－5 年依然处于高景气周期。
近年来，我国工业的快速发展，导致工业危险废物产生量也快速增加。随着监管趋严，过去的危废倾倒、漏报现象逐渐得到遏制，行业真实需求正慢慢显现。截止至 2018 年我国危废处理行业市场规模突破了千亿元，达到了 1106 亿元。伴随利好政策的密集发布，中央环保督察的全面覆盖，危废处理行业 正 步 入 黄 金 发 展 阶 段 ， 未 来 发 展 空 间 巨 大 。
目前，危废行业的竞争格局呈现出＂小散乱＂的状态。危废处理由于跨区域运输的难度较大，各区域间市场被割裂，加上又属于新型产业，市场参与者多，且较为分散，整体规模和生产能力偏弱，核心竞争企业较少。
据报告统计，2018年珠三角地区危废处理能力为一万吨／年的企业占比高达59％，处理能力为1－2万吨／年的企业占比达18％，而处理能力在2万吨／年以上的企业仅占比23％。珠三角的情况类似，均是小型危废企业占绝大多数，但中大型危废企业数量略好于珠三角。
新荣昌目前年处理能力22 万吨，绝对属于龙头企业，具有显著的规模优势。
危废行业目前在环保行业中集中度最低，而未来一定具有规模优势的企业会胜出，集中度一定会不断提升，因此龙头企业新荣昌、东江环保都将受益于集中度提升的过程。
行业空间大，企业商业模式优秀，是不是就可以买买买了吗？
只有不成熟的投资者只看收益，成熟的投资者更关注风险，会不会亏钱。
新荣昌面临着不少风险：
安全风险；，4月2日21时左右，新荣昌位于肇庆市高要区白诸廖甘工业园的仓库发生一起着火事故，于次日5时30分被扑灭。此次火灾未造成人员伤亡，涉及危废仓库（主要存放红烧泥、固废泥等其他危废）着火，约5000平方米左右，未涉及到生产车间。公司目前处于全面停产排查风险阶段。公司提示风险称，目前处于公开发行并在精选层挂牌辅导阶段，因为此次事故申报精选层存在一定不确定性。
公司治理；
实际控制人是两兄弟，有不少家族人员在公司任职高管，和药房企业大参林（SH：603233）类似。
杨和池直接持有公司 4．40％股权，通过肇庆市新荣昌投资管理有限公司间接持有公司 34．21％股权，合计持有公司 38．61％股权；杨和伦直接持有公司 5．58％股权，通过肇庆市新荣昌投资管理有限公司间接持有公司 37．06％股权，合计持有公司 42．64％股权，两人可以控制公司股东大会三分之二以上的表决权。有限公司阶段，两人都一直担任公司董事长、监事等重要职务，对公司的重大决策及经营活动能够产生重大影响。
董事长杨和池、董事杨和伦为公司的实际控制人，董事长杨和池与董事杨和伦为兄弟关系，总经理杨桂海与董事杨和伦为父子关系，董事长杨和池系公司副总经理陈免生的妹夫。
产能过剩风险：
危险废物处理的香饽饽大家都看到了，这几年新增产能也不少。
比2006年，2018年全国危险废物（含医疗废物）经营许可证数量增长265％。
2006－2018年全国危险废物经营许可证数量情况见图
行业产能过剩是早晚的事情，随着竞争激烈，新荣昌的毛利率一定会逐步降下来。
估值方面，2019年前三季度盈利已达1．14亿，当前市值19．30亿，PE不到20倍，相对于新荣昌这几年的高成长，属于低估范围。
为什么低估呢？主要是最近的火灾事故。
其实，这个火灾事故目前来看不会对公司的生产经营造成太大影响，从长期来看也没有损害公司的竞争优势。对于长期投资者来说，当前的下跌反而带来一个较好的买点。
